₿ El próximo halving de Bitcoin es en abril de 2028 — y el mercado ya está reescribiendo las reglas

Quedan ~700 días. Lo que viene no se parece a lo que ya pasó.

Empecemos por los hechos concretos, que aquí no acostumbramos a perder el tiempo en rodeos.

El próximo halving de Bitcoin está a menos de 100.000 bloques. A ritmo actual de bloque cada ~10 minutos, eso son aproximadamente 669 días — el 19 de abril de 2028, según los trackers más utilizados. En el bloque 1.050.000, la recompensa por bloque caerá de 3,125 BTC a 1,5625 BTC. La emisión diaria pasará de ~450 BTC a ~225 BTC. La inflación anualizada de Bitcoin bajará del 0,85% al 0,4%.

Eso es lo mecánico. Todo lo demás — el precio, el ciclo, lo que “debería” pasar — es donde empieza el debate más interesante que tiene el sector cripto en este momento.

Un poco de historia para entender por qué importa

En el artículo sobre el halving de 2024 expliqué cómo funciona el mecanismo: cada 210.000 bloques, la recompensa que reciben los mineros se corta a la mitad. Es la política monetaria más predecible que existe — nadie puede cambiarla, nadie puede acelerarla, nadie puede convencer a Bitcoin de hacer una excepción. Está en el código desde el génesis.

El historial de halvings hasta hoy:

El retorno en los 12-18 meses posteriores a cada halving: +8.858% (2012), +294% (2016), +559% (2020), y en el 2024… aproximadamente un +67% hasta el ATH de octubre de 2025, con el precio bajando después. El patrón se está debilitando con cada ciclo, lo cual tiene una explicación perfectamente lógica: el efecto de la reducción de oferta es cada vez menor porque ya está casi todo minado.

Hoy, el 96,8% de los 21 millones de Bitcoin ya existen. El suministro nuevo que sale por el halving es cada vez más marginal en relación al total en circulación.

El gran debate de 2026: ¿ha muerto el ciclo de cuatro años?

En la semana 2 de enero recogí la tesis de Grayscale: que 2026 marcaría el fin del ciclo de cuatro años. Y en la semana 1 del año repasamos que 2024 fue año de halving y llegamos al ATH en diciembre de ese año, algo que rompía ligeramente el guión histórico.

El debate lleva todo 2026 activo y es el más relevante para entender qué esperar de los próximos dos años.

El campo “el ciclo ha muerto” lo lidera la lógica institucional.

Los ETFs de Bitcoin absorbían en 2025 más de $500 millones diarios en picos. La emisión diaria de mineros es de ~450 BTC, equivalente a unos $35 millones al precio actual. Los ETFs mueven 15 veces más capital del que producen los mineros en un día. Bernstein calcula que la demanda estructural diaria de ETFs y tesoreías corporativas supera en 20 veces la nueva emisión. En ese contexto, el halving reduce la oferta en un flujo que ya es irrelevante frente a la demanda institucional. El precio ya no lo mueve el mecanismo de escasez del halving — lo mueven los flujos de capital global, la política de la Fed, y la liquidez macro.

Strategy (ex-MicroStrategy) tiene 843.000 BTC. BlackRock tiene 817.000 en su ETF. Entre las dos posiciones controlan el 7,9% del supply total de Bitcoin. Eso no tiene precedente en ningún ciclo anterior.

El campo “el ciclo vive, pero evoluciona” tiene también argumentos sólidos.

El modelo de escasez sigue siendo real aunque el efecto marginal decrezca. Y lo que el ciclo captura no es solo la mecánica de la oferta: captura la psicología de los participantes. Mientras exista la expectativa del ciclo — y esa expectativa tiene millones de adherentes — el mercado se comportará parcialmente según ese guión, aunque solo sea por profecía autocumplida. El ATH de octubre 2025 en $126.000 llegó 18 meses después del halving de 2024, exactamente dentro del rango histórico de 12-18 meses. La corrección posterior también tiene el aspecto de los bears anteriores. Que el ciclo sea menos puro no quiere decir que haya desaparecido.

La síntesis más honesta la hizo el analista Alex Wacy: el ciclo no está roto, lo que están rotas son las expectativas sobre él. La gente esperaba un pump explosivo post-halving 2024 y lo que llegó fue más suave y extendido. Eso no es muerte del ciclo — es maduración del mercado.

Qué espera el mercado en los próximos dos años

BTC cotiza hoy en torno a $77.500. El debate institucional sobre los próximos 24 meses tiene un rango enorme:

Para 2026 (resto del año): Standard Chartered revisó sucesivamente sus objetivos — primero $300.000, luego $150.000, luego $100.000 — dependiendo del momento macro. JPMorgan mantiene $170.000 en un horizonte de 6-12 meses. Goldman Sachs ve hasta $200.000 bajo condiciones favorables. El consenso más razonable del mercado apunta a un rango de $100.000-$175.000 para final de 2026, con dos condiciones necesarias: que la CLARITY Act avance en el Senado y que la Fed empiece a recortar tipos o al menos pause subidas.

Para 2027 — el año pre-halving: Históricamente, el año antes del halving es de acumulación tranquila. Bitcoin suele estar por debajo del ATH anterior, los grandes operadores compran metodicamente, y el retail empieza a recordar que existe el halving. Bernstein apunta a $200.000 para 2027. Si la tesis del ciclo extendido es correcta, 2027 podría ser el año donde el precio retoma tracción antes del evento de 2028.

Para 2028 — año del 5º halving: Standard Chartered tiene un objetivo de $300.000 para 2028, reducido desde $500.000 anterior. Pantera Capital habla de hasta $740.000. El rango realista que maneja el mercado va de $200.000 a $450.000 — con la idea de que el halving de 2028, aunque mecánicamente menor que los anteriores, coincidirá con un punto de inflexión de liquidez global si la Fed ya ha bajado tipos de forma significativa.

El problema que nadie quiere mirar: los mineros

Hay un elemento del halving que se habla menos que los precios pero que importa bastante: qué pasa con los mineros.

En Q4 de 2025, el coste medio de producción de un Bitcoin para los mineros públicos cotizados era de $79.995 según CoinShares. Con Bitcoin a $77.500 hoy, eso significa que muchos mineros están produciendo Bitcoin por encima de su coste. El hashprice — los ingresos diarios por unidad de potencia de minado — cayó a $29/PH/s/día en Q1 de 2026. Sin que haya habido todavía el próximo halving.

Cuando llegue abril de 2028 y la recompensa caiga a 1,5625 BTC, los mineros menos eficientes entrarán en pérdidas directas salvo que el precio de Bitcoin haya subido proporcionalmente. El escenario que está desarrollándose es interesante: los grandes operadores de minería — Core Scientific, Bitfarms, MARA — están pivotando hacia infraestructura de IA y HPC (High Performance Computing). Usan sus activos físicos — terrenos, conexiones eléctricas, centros de datos — para alojar cargas de trabajo de inteligencia artificial cuando no están minando. Es la misma lógica que cualquier empresa de infraestructura: diversifica ingresos antes de que el negocio principal se complique.

El halving de 2028 acelerará esa consolidación. Los mineros más eficientes, con acceso a energía barata y operaciones optimizadas, sobrevivirán. El resto se fusionará, cerrará, o se convertirá en proveedores de infraestructura. Que los mineros se vayan convirtiendo en empresas de infraestructura en lugar de productores puros de BTC cambia la estructura de seguridad de la red a largo plazo — y es algo que conviene vigilar.

Lo que pienso yo: el halving importa, pero ya no es el único reloj

La narrativa del halving como catalizador automático de precio ha perdido fuerza no porque sea mentira, sino porque el mercado la ha absorbido. Cuando todo el mundo sabe que algo va a pasar, el mercado lo descuenta antes de que pase. El ETF de Bitcoin subió antes del halving de 2024 porque los flujos institucionales llegaron anticipadamente.

Para los próximos dos años, los factores que importan más que el halving en sí son:

Uno: la política monetaria de la Fed. Si recortan tipos de forma significativa en 2027, la liquidez global sube y los activos de riesgo — incluyendo BTC — se benefician independientemente del halving. Si no recortan, el entorno es complicado para cualquier activo especulativo.

Dos: la CLARITY Act y el marco regulatorio americano. Ya lo vimos en la semana 21: el Comité Bancario del Senado aprobó la ley 15-9. Si llega al pleno del Senado y se aprueba, desbloquea capital institucional que hoy está en espera de claridad legal.

Tres: si los flujos de ETF aguantan. BlackRock y Strategy juntos tienen el 7,9% del supply total. Si las entradas se mantienen, absorben cualquier presión vendedora. Si hay salidas masivas — como ocurrió temporalmente en early 2026 — el precio cae independientemente de lo que haga el halving.

Cuatro: la geopolítica y el dólar. En un mundo donde el oro está a $4.500 precisamente porque el dólar está bajo presión estructural, Bitcoin se beneficia de la misma narrativa de desdolarización. Si esa narrativa se fortalece de cara a 2028, el halving llega en un entorno muy favorable.

El halving de 2028 importa. Pero importa como un catalizador narrativo — algo que da a los mercados una razón para hablar de Bitcoin, que atrae cobertura mediática, que activa el ciclo de FOMO en nuevos inversores — más que como un mecanismo de oferta que cambia los precios por sí solo. La mecánica real del precio la moverá la liquidez global. Y eso, lamentablemente, no viene programado en el código.

Un abrazo. Quedan 669 días. Tiempo suficiente para pensar, para acumular con calma, y para no dejarse llevar por la narrativa de turno. Curioso saber cómo lo estáis viendo vosotros desde vuestra posición.

— Jota